本文位置:首页 > > hy >

利用期权参与国际期货市场套保

文章发布时间:2015/5/26 22:38:12



为什么结婚了以后要两个人一起睡觉?涓撲笟鎶€鏈汉鍛樺浣曞綋濂介瀵?【游戏】手影女生该养成的生活习惯【美图共赏】布达佩斯:遍洒慵懒阳光的城市(33图)

世界十大武术秘诀教学视频详情国民党高官珍藏的签名照锛堣浆杞斤級涓浗鐗硅壊绂诲姝绘硶涓嶅畬鍏ㄧ粺璁?成功不是靠學歷是靠毅力弦论和平行宇宙到底什么关系?爱不释手先染拼布包(1)厨房最没技术的一道菜——铁锅烤肉高效课堂100问世界经济论坛:“全球头号风险”是赤裸裸的不平等如何建立管理体系?3.0 第三篇走进课堂详图细解:使苦杏仁变不苦的小窍门开机速度缓慢的有效提升方法你对孩子做错事时的态度将决定孩子的人格基础荷媒看中国:中国和荷兰有望变成邻国?干姜的功效与作用及食用方法耶鲁大学心态,送给正在奋斗的人!!阿英手工坊--秋冬编织学会珍惜,懂得感恩,努力进取改头换脸卖凉粉(2008.10.15)尹卓少将罕见表态:不要低估美国对中国动武的决心【创意面食】鸡蛋灌饼饼皮酥脆蛋鲜香那村,那人,那事我爱知乎你呢因为什么爱?如何选择适合自己的英语学习资料

【ps溶图】PS合成教程:把一个小男孩置身于诗意般的魔幻风景中迷人的花海纪录片:中国抗日战争实录(七个半小时连播)如何选择适合自己的英语学习资料

根据《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》的规定,经国务院批准,中国证监会将对符合条件的少数大型国有企业颁发境外期货业务许可证,这样,一些大型国有企业就可以到海外期货市场一展拳脚。身为期货从业人员,自觉有义务做以下提醒和建议:套期保值的经济逻辑性在于某一特定商品的期货价格和现货价格受相同的政治、经济等因素的影响和制约,两个市场走势的趋合性使得期货合约临近到期日时,现货价格与期货价格两者的基差接近于零。但在实际操作中经常会出现两个市场的价格基差不为零的情况,也就是说,期货价格变化幅度与现货价格的变化幅度不相同。这时,套期保值可能出现三种结果:1.期货部位的盈利不仅完全弥补现货交易损失,且还有净盈利,这种情况为完美的套期保值;2.期货部位的盈利只能部分弥补现货交易损失,则称为不完美的套期保值;3.期货部位亏损,现货交易获利。所以,在套期保值过程中,总有一个市场获利,另一个市场受损,但企业绝不能因此认为套期保值活动没有意义,甚至放弃套保。相反,企业应把“套期保值”当作一种经营原则或经营理念,目的是确保企业主营业务正常进行,企业的经营计划不被打乱。值得企业注意的是,与单纯的投机目的截然不同,从事套期保值的目的不是为了期货部位盈利,而是为了尽量回避或减小价格波动给现货交易带来的风险,故不应刻意追求完美套期保值的效果,更不应改变做套保的初衷,转而追求投机利润。此外,即使期货交易采用保证金制度,但往往大型国企的大宗交易保证金额也相当高,相应的利息损失、机会成本也不低,加之交易也需支付佣金,这些因素都应考虑到。综上所述,企业在做套保时,通常面临两难抉择——保值吧,必须付出保证金的利息损失、机会成本以及交易佣金;不保值吧,又怕风险真的降临。不过令人欣慰的是,期权可以较好地解决上述问题。国有企业在接触这种投资工具初期,操作上一定要有专业人士指导或代理。下面简单介绍一下如何利用期权来进行套期保值,并与传统的期货交易保值方法进行比较。一、卖方套期保值

假设:某企业为原油生产及出口商,2000年9月初已签订1亿桶原油的出口合同,其中规定,合同将在12月中旬按当时市价执行。背景:2000年9月20日前后,国际期货市场(纽约商业交易所NYMEX和伦敦国际原油交易所IPE)的原油价格创下10年来的新高。2000年9月20日,该企业预测12月中旬原油价格下跌的可能性大于上涨的可能性,为防止价格下跌造成收入减少的损失,该企业决定做套期保值。此时,它可选择:在期货市场上卖出原油期货合约(原油期价也在高位水平),做卖空套期保值;买进看跌期权(PUT),做期权熊市保值。1.运用卖出套期保值,防止原油价格下跌,确定卖出价格。具体操作如下:假设出口量为1亿桶,该企业于9月20日以35美元/桶的价格卖出10万张12月份原油期货合约(NYMEX原油合约为1张=1000桶),即建立10万张空头部位。如其所料,2000年12月中旬,原油价格已跌落到25美元/桶。这样,尽管现货市场上履行合约时每桶少收入10美元,但是,该企业期货市场上的空头部位平仓了结后,每桶获利10美元,可完全弥补现货交易的损失。此处,为方便计算,故以整数价位做例证,且假设原油期价与原油现价变化水平相同,所以,保值结果是完美的。但在实际操作中,还要考虑资金占用利息、机会成本、交易佣金等因素。原油期货的保证金为10%左右,这意味着,只需动用十分之一的资金就可完成百分之百的交易额。当以35美元/桶成交时,每张合约的保证金为35×1000×1/10=3500美元,卖出10万张期约的保证金为:100000×3500=3.5亿美元。此时需考虑两点:3.5亿美元的保证金要占用3个月所带来的损失;确实有套保需求,但资金不足以支付保证金。2.买进看跌期权(PUT),做期权熊市保值。期权是一种选择权,期权的买方在支付一定数额的权利金后,即拥有在一定时间内以一定价格出售或购买一定数量相关商品合约的权利,但不负有必须买进或卖出的义务;反之,期权的卖方则获得权利金,同时负有在买方要求执行期权时必须履约(买进或卖出)的义务。期权具有两种形式,即看涨期权和看跌期权。期权权利金即期权的价格,由内涵价值和时间价值两个主要部分构成。看涨期权在其敲定价低于相关期货价格时具有内涵价值,反之则不具有内涵价值;看跌期权在其敲定价高于相关期货价格时,具有内涵价值。具有内涵价值的期权称为实值期权,不具有内涵价值的期权称为虚值期权,而敲定价与期货市价相等时为两平期权。一般而言,期权剩余有效日越长,买方获利的可能性越大,而卖方被要求履约的风险也就越大,故其时间价值也就越大。权利金是期权合约中惟一的变量,取决于敲定价、到期月份等因素。期权买方的最大风险就是权利金的价值,期权卖方的风险则无限大。如该企业9月担心原油价格会下跌,但资金不够充裕,则该企业可采用期权交易方式,即买进12月到期、敲定价为35美元/桶的看跌期权10万张,以应付价格的不利变化。假设9月20日,12月到期、敲定价为35美元/桶的看跌期权权利金为P1(美元/张,一张=1000桶),该企业在支付10万个P1的权利金后,买进10万张敲定价为35美元/桶、12月到期的看跌期权,从而获得在35美元/桶的价格水平上卖出10万张期货合约的权利。不过,在实际操作中,有经验的投资者不一定买进实值期权,而是选择权利金合适的虚值期权买进,这样做,花费的权利金相对少,但必须建立在有充分经验的基础上。比如在此例中,老练的投资者一般不会买进敲定价为35美元/桶的看跌期权,而可能选择更“便宜”的敲定价为30美元以下的看跌期权。此时,企业的套保结果视原油期货价格的走势而定。当原油期货价格下跌到35美元/桶以下,且足以弥补所支付的权利金时,该期权即可令企业获利;如果价格继续下跌至25美元/桶,该看跌期权则成为深度盈利状态,企业在期权到期日前有两种选择:(1)把期权合约平仓了结,假设此时权利金为P2(美元/桶),因期权为深度盈利状态,所以其内涵价值决定了P2>P1,期权平仓后企业盈利,以此盈利弥补现货上的亏损,这种方式使企业免于大量占用资金和遭受资金利息的损失。(2)要求履约,即以35美元/桶的价格卖出10万张12月原油期约,并在卖出期约后立即平仓了结。此时,得到与运用期货卖出套期保值,防止原油价格下跌,确定卖出价格完全相同的结果,只是每桶多支付了P1美元的权利金。值得吗?答案是值得。如果价格不跌反涨,该企业则可任其手中的看跌期权到期后作废,而不去执行权利。此时,现货交易不仅不受损失,也避免了建立空头部位后价格上涨的损失,以及因保证金占用带来的利息损失、机会成本损失等,企业所支付的权利金则是其承受的最大风险。由此可见,采用期权来保值是一大良策,尤其对现货市场的卖方而言。但是期权交易对专业性有极高的要求,尤其判断期权定价是否合适难度较高。然而,不论支付了多高的权利金,企业的损失也仅限于此了,而行使权利后所带来的期货部位的盈利可弥补现货交易的损失。这里需要说明的是:(1)该企业也可通过卖出看涨期权(CALL)做期权熊势套保,且获得权利金。但是,作为期权的卖方要承担履约义务,万一原油期价上涨到一定程度,买方要求执行合约时,卖方必须建立空头部位。所以,一定要牢记,买方支付权利金后换来权利;卖方获取权利金后承担义务和风险。期权的卖方大多是富有经验的专业投机人士,或者其他通过建立复合期权部位(既卖出又买进期权)进行套利交易的人士。(2)仅当期权到期时买方放弃执行,卖方才能最终获利。通常,只要买方宣布执行期权,市场情形都对买方有利,而对卖方不利。(3)一般而言,交易者只有在预计相关期货价格仅会出现小幅度波动或保持平稳时才卖出期权。我们建议,对于初涉国际市场的企业来说,决不轻易作期权的卖方。另外,保值的目的不是为了获利,而是总体结果不亏,因此一定不要抱侥幸心理——既想获利,又想避险。二、买方套期保值

假设:某企业为原油加工及进口商,2000年1月初已签订1亿桶原油的进口合同,其中规定,合同将在12月中旬按当时市价执行。背景:1月份油价为25美元/桶,且各种迹象表明,原油价格在未来大幅上涨的可能性极大,为防止价格上涨造成成本增加而带来的损失,该企业决定做套期保值。此时,它可选择:在期货市场上买进(建立多头部位)原油期货合约,做买空套期保值;买进看涨期权(CALL),做期权牛市保值。1.运用买进套期保值,防止原油价格下跌,锁定交易成本。同理,该企业在期货市场的多头部位盈利可以完全或部分弥补购进现货原油时因涨价需额外支付的损失。完美保值时,该企业的进口价格被确定为25美元/桶,从而在涨势中锁定成本。同样,买进10万张期约的保证金为:100000×3500=3.5亿美元,企业需考虑资金充裕度、利息占用、仓储费等问题。2.买进看涨期权,做期权牛市保值。当1月份预测油价将上涨时,买方买进10万张12月到期、敲定价为25美元/桶的看涨期权,并付出权利金P1美元/桶(因1月到12月的时间跨度更长,期权的时间价值决定了其价格也更高)。此时,企业的套保结果视原油期货价格的走势而定。当原油期货价格上涨到25美元/桶以上,且足以弥补所支付的权利金时,该期权即可令企业获利;如果价格继续上涨至35美元/桶价位附近,该看涨期权则成为深度盈利状态,企业在期权到期日前有两种选择:(1)把期权合约平仓了结,假设此时权利金为P2(美元/桶),因期权为深度盈利状态,所以其内涵价值决定了P2>P1,期权平仓后企业盈利,以此盈利弥补现货上的亏损,这种方式使企业免于大量占用资金和遭受资金利息的损失。(2)要求履约,即以35美元/桶的价格卖出10万张12月原油期约,并在卖出期约后立即平仓了结。同样道理,买方在价格不涨反跌时,可以任手中的看涨期权作废而不执行,权利金P1美元/桶为最大风险。此处,该企业也可通过卖出看跌期权(PUT)做期权牛市套利。同样理由,我们建议,套保时只作期权的买方,不作卖方。三、期权的投机策略

以下提供几个相对安全的期权投机方式,仅供参考。比较常见的有垂直套利和水平套利(月历套利)等方式。即同时买进和卖出一定数量、相同品种,或者是敲定价不同、仰或是到期日不同的复合期权合约,当价格出现始料未及的逆转或剧烈波动时,期权套利交易可提供保护。原因很简单,一买一卖的期权必有一赢一亏,从而互补,这样就可有效地为已建立的期货投机部位保值。1.垂直套利

按不同的敲定价同时买进和卖出同一到期月份的看涨期权或看跌期权,共有四种形式,仅以买空看涨期权套利为例,就是在某一敲定价格水平上买进看涨期权的同时,在更高的敲定价水平上卖出另一个看涨期权。其他三种形式的原理相同。以上述例子说明,1月初时,原油价格为24美元/桶,交易者预计原油价格将上涨,就在敲定价25美元/桶上,以P1/桶的权利金价格买进一张6月到期看涨期权;同时在28美元/桶的敲定价格上以权利金P2/桶卖出一张6月到期看涨期权。对于看涨期权来说,敲定价格越低,权利金越高,所以P1>P2。到了2月份,价格上涨到27美元/桶,交易者通过对冲了结套利交易。具体做法:以P1’权利金价格卖出敲定价25美元/桶、6月到期看涨期权;以P2’权利金价格买进敲定价28美元/桶、6月到期看涨期权。此时,与市场价格27美元/桶相比,敲定价为25美元/桶的看涨期权为实值期权,而敲定价为28美元/桶的看涨期权为虚值期权,故P1’>P2’。该交易者的交易结果为(P2-P1)+(P1’-P2’),前项为负值,后项为正值。在这里,我们并不试图证明最终结果一定为盈利,只是说明交易原理,且在实际交易中,P1、P2、P1’、P2’都是具体的数字,交易者可在适当时机进出,以争取获利。这个结果还可变形为(P1’-P1)+(P2-P2’),敲定价为25美元/桶的看涨期权是从虚值期权变成实值期权的,不仅P1’>P1,且权利金价格变化幅度更大;而敲定价为28美元/桶的看涨期权一直为虚值期权,故权利金价格变化幅度小,所以,理论上(P1’-P1)+(P2-P2’)>0,即盈利。2.水平套利或月历套利

与垂直套利不同的是,交易者在相同敲定价上同时买进和卖出不同到期月份的期权合约。由于近期期权的时间衰减速度快于远期期权的时间衰减速度,因此,通常的做法是卖出近期期权合约的同时买进远期期权合约。水平套利分看涨期权水平套利和看跌期权水平套利两种,预计长期价格将稳中趋涨时,运用前者;而预计长期价格将稳中趋疲时,运用后者。期权的价格主要由内涵价值和时间价值决定,内涵价值的判断靠实值期权、虚值期权或两平期权(价格相等);时间价值的判断是,期权剩余有效日越长,时间价值就越大。故水平套利时,若以P1卖出近期期权,以P2买进远期期权,因其它条件都一样,决定期权价格的因素就是离到期日的远近。交易者再在适当时机对冲期权合约,设以P1’买进近期期权,以P2’卖出远期期权,最终收益为(P1-P1’)+(P2’-P2),在实际交易中,如果结果大于零,则交易者就盈利。上述各项操作是期权交易中最基础的策略,随着中国入世的到来,相信这些投资工具将越来越多地为大型国有企业参与国际市场激烈竞争服务。我们的企业如果不积极参与国际期货市场的套期保值,那么在商品价格发生巨幅波动时,只能选择被动接受,而无法主动制定生产、销售计划,锁定企业生产成本。这些将使国企在国际竞争中处于不利地位,这既不利于国企改革,也不利于提高国家综合竞争力。


自己在家做烧卖的超详细方法--鲜肉烧卖hnnycyx整理 原料:面粉500克 猪肉馅300克 姜30克 葱白2根 温开水250ml 凉水100ml 调料:老抽2汤匙(30ml) 盐1茶匙(5克) 糖1/2茶匙(约 3克) 香油1汤匙(15ml) 做法: 1)在面粉中分次倒入温水,边加水,边用筷子搅拌,待面粉呈雪花状后

2013-01-28 110 1. 在嘈杂的环境中工作 2. 小憩前喝杯咖啡 3. 在火车上工作 4. 拉上窗帘 5. 多线程工作 提升工作成效的5个小秘笈 可能你已经意识到自己应该早点起床以便更有干劲,或许你早就听说过不要一大早就去查收电子邮件。这些都是很好的建议,而且已经有长篇大论详细解释过了,不过还有一些提升工作成效的小窍门也不错。尽管这些秘笈并不广为人知,甚至有违常



不存在相应的目录